Hedgefonds und Krypto-Investitionen: Gibt es einen individuelleren Ansatz?

Als erfahrener Fachmann mit umfassender Erfahrung im traditionellen Finanzwesen, der nun in die aufregende Welt der Kryptowährungen eintaucht, finde ich die Entstehung von Single Manager Accounts (SMAs) besonders faszinierend. Nachdem ich Ende letzten Jahres zu Algoz Technologies gekommen bin, hatte ich das Privileg, an der Entwicklung einer SMA-Struktur für ein außerbörsliches Abwicklungsprodukt namens Quant Pro unter Verwendung von Zodia Custody und Bitfinex mitzuwirken.

Anfang dieses Jahres, im Januar, beobachtete ich einen deutlichen Wandel, als 11 führende globale Vermögensverwaltungsfirmen in den Bereich der Kryptowährung vordrangen, vor allem über börsengehandelte Bitcoin (BTC)-Fonds. Dieser Schritt bedeutete einen Milliardenzufluss von institutionellen Anlegern, die zuvor investitionsscheu waren. Als diese Vermögensverwalter in die Kryptowelt eintauchten, stellten sie fest, dass ihre etablierten, auf traditionellen Märkten verfeinerten Strategien in diesem dynamischen Umfeld nicht so effektiv waren.

Wie Hedgefonds funktionieren

Mit ihren regulierten Offshore-Strukturen und etablierten Prüfungsverfahren arbeiten Hedgefonds für traditionelle Vermögenswerte. Sie bieten Anlegern einen ausgefeilten und sicheren Rahmen, um durch verschiedene Strategien Alpha (Renditen über dem Markt) zu generieren. Bei der Anwendung auf die Kryptomärkte treten jedoch mehrere grundlegende Probleme auf.

Zunächst einmal passen Offshore-Strukturen für Finanzunternehmen nicht gut zur regulatorischen Landschaft von Kryptowährungen. Herkömmliche Hedgefonds werden in der Regel im Ausland gegründet, wo die Aufsicht weniger streng ist, was eine größere Freiheit bei den Anlageansätzen ermöglicht. Dennoch werden die von diesen Fonds verwalteten Vermögenswerte auf dem Kryptomarkt häufig an unregulierte Börsen übertragen, was ein erhebliches Risiko darstellt. Dies liegt daran, dass Fonds in Umgebungen mit minimaler oder keiner Regulierung bewegt werden, ähnlich wie bei traditionellen Märkten. Im Wesentlichen dient die Hedgefonds-Struktur in der Kryptowelt eher als dekoratives denn als funktionales Element; es bietet nur eine dünne Schutzschicht.

Ein weiteres Problem von Hedgefonds ist ihre mangelnde zeitnahe Berichterstattung. Die meisten Hedgefonds stellen Leistungsdaten erst nach Abschluss ihrer monatlichen oder vierteljährlichen Prüfungen zur Verfügung, d. h. 45 Tage später. Auf den schnelllebigen Kryptomärkten, wo die Preise innerhalb von Stunden um 10 % schwanken können, ist dies inakzeptabel.

Als Analyst muss ich mich mit der Realität auseinandersetzen, dass sich die Marktbedingungen, die zu diesen Ergebnissen geführt haben, möglicherweise radikal verändert haben, wenn Anleger das Ergebnis eines Handels erhalten. Um es einfach auszudrücken: Wenn wir diese Verzögerung auf traditionelle Märkte wie Nasdaq übertragen würden, müssten wir auf Performanceergebnisse etwa fünf Monate warten. In einem dynamischen und volatilen Markt ist eine so lange Verzögerung einfach nicht machbar.

Im Gegensatz zu herkömmlichen Märkten, die innerhalb festgelegter Handelszeiten operieren, ist der Kryptowährungsmarkt eine Non-Stop-Arena, die rund um die Uhr verfügbar ist. Diese ständige Aktivität erfordert eine kontinuierliche Überwachung und zeitnahe Entscheidungsfindung. Aufgrund ihres langsameren Tempos und der regelmäßigen Berichtszeitpläne sind Hedgefonds für ein solches Umfeld nicht ideal geeignet. Andererseits können sich Händler, die sich an die Dynamik des Kryptomarktes gewöhnt haben, schnell an Veränderungen anpassen. Leider kann es für traditionelle Hedgefonds-Manager schwierig sein, mit dem volatileren und schnelleren Markt für Kryptowährungen Schritt zu halten.

Die SMA-Lösung: Individuell, klar und zeitnah

Anstatt in Hedgefonds zu investieren, könnten separat verwaltete Konten (SMAs) die bessere Wahl für Kryptowährungsinvestitionen sein. Im Gegensatz zu Hedgefonds bieten SMAs den Benutzern direktes Eigentum an Vermögenswerten, Aktualisierungen in Echtzeit und eine maßgeschneiderte Anlageverwaltungsstrategie, die eher der dynamischen Natur des Kryptomarktes entspricht.

Ein Vorteil von Separately Managed Accounts (SMAs) besteht darin, dass Sie die zugrunde liegenden Vermögenswerte einzeln besitzen können, im Gegensatz zu Hedgefonds, bei denen Vermögenswerte kombiniert werden. Bei SMAs funktioniert jedes Konto unabhängig, was bedeutet, dass Ihr Geld verfolgt und seine Leistung speziell für Ihr Konto überwacht werden kann, sodass Sie jederzeit Klarheit darüber haben, wo Ihre Investition steht. Dieses hohe Maß an Transparenz ist auf dem Kryptowährungsmarkt besonders wertvoll, da es dazu beiträgt, potenzielle Risiken wie Betrug und Missmanagement, die in diesem Sektor vorherrschen, zu mindern.

Darüber hinaus ermöglichen Self-Managed Accounts (SMAs) eine sofortige Berichterstattung. Da jedes Konto unabhängig funktioniert, können Anleger auf aktuelle Daten über die Entwicklung ihres Portfolios zugreifen. Diese Funktion unterscheidet SMAs von Hedgefonds, bei denen Leistungsberichte im Vergleich zur Echtzeit-Marktaktivität manchmal um Wochen oder sogar Monate verzögert sind.

Ein Vorteil von Structured Managed Accounts (SMAs) ist ihre Fähigkeit, maßgeschneiderte Anlagestrategien anzubieten. Im Gegensatz zu Hedgefonds, die einen einheitlichen Ansatz verfolgen, ermöglichen SMAs Investmentmanagern, Strategien entsprechend den individuellen Anforderungen und der Risikotoleranz jedes Kunden zu personalisieren. Diese Flexibilität ist besonders wichtig auf dem dynamischen und unvorhersehbaren Kryptomarkt, wo die Fähigkeit, Strategien schnell zu ändern, darüber entscheiden kann, ob Gewinne realisiert werden oder Verluste entstehen.

Anleger, die innerhalb von Institutionen arbeiten, profitieren erheblich von der Anpassungsfähigkeit, die Separately Managed Accounts (SMAs) bieten. SMAs bieten beispielsweise Optionen für Steuermanagementtechniken wie die Erhebung von Steuerverlusten, die angesichts der Volatilität von Kryptowährungen besonders wertvoll sind. Darüber hinaus ermöglichen SMAs Anlegern die Erstellung maßgeschneiderter Portfolios auf dem Kryptomarkt, wodurch sie ihre Investitionen an ihre umfassenderen finanziellen Ziele anpassen und ihre Vermögenswerte effektiv diversifizieren können.

Der Vorteil, jederzeit handeln zu können und sicherzustellen, dass Ihr Vermögen sicher bleibt, ohne auf Dritte angewiesen zu sein, ist ein überzeugendes Argument für die Nutzung von SMAs (Smart Multi-Asset Accounts). Diese Konten sind besonders auf dem Krypto-Handelsmarkt von Vorteil, da sie institutionellen Anlegern die Agilität und Schnelligkeit bieten, die sie benötigen, um sich in diesem rund um die Uhr verfügbaren Handelsumfeld zu bewegen. Dies unterscheidet sich deutlich von herkömmlichen Finanz-Hedgefonds, die durch Geschäftszeiten und die mit vierteljährlichen Prüfungen und Berichten verbundenen Verzögerungen eingeschränkt sind.

Außerbörsliche Abwicklungen sind ein weiterer Grund, SMAs in Krypto zu mögen. Vor 18 Monaten gab es keine außerbörsliche Abwicklung. Jetzt füllen Unternehmen wie BitGo, Zodia, Fireblocks und Copper.co diese Lücke. Copper.co war das erste Unternehmen, das einen sicheren außerbörslichen Abwicklungsdienst anbot, der es Institutionen ermöglicht, zu handeln, ohne ihre Vermögenswerte unregulierten Börsen auszusetzen. Diese Dienste bieten eine zusätzliche Sicherheitsebene, sodass Vermögenswerte bei regulierten Depotbanken kühl gelagert bleiben.

Es ist erwähnenswert, dass jedes dieser Unternehmen anders agiert. Copper.co legt großen Wert auf Vertrauen innerhalb seiner Plattform und stellt sicher, dass die Vermögenswerte der Kunden treuhänderisch verwaltet werden, wodurch das Kontrahentenrisiko erheblich reduziert wird. Im Gegensatz dazu konzentriert sich Zodia auf einen vertrauensbasierten Verwahrungsansatz, was bedeutet, dass alle Vermögenswerte treuhänderisch für den Kunden verwahrt werden. Allerdings wurde Fireblocks wegen seiner Praxis, Kundengelder auf einem einzigen Konto zusammenzufassen, kritisiert, was die Rückverfolgung einzelner Vermögenswerte erschwert. Der wachsende Trend zur außerbörslichen Abwicklung unterstreicht die Bedeutung von Transparenz und Sicherheit bei Kryptowährungen – zwei Schlüsselelemente, die die Grundlage des SMA-Modells bilden.

SMAs sind die Zukunft institutioneller Krypto-Investitionen

Der Regulierungstrend scheint eher zu Self-Managed Accounts (SMAs) als zu Hedgefonds zu gehen. Beispielsweise hat die Währungsbehörde Singapurs nach dem Untergang von FTX neue Regeln erlassen, die beispielsweise Krypto-Börsen dazu verpflichten, Kundenvermögen treuhänderisch zu verwahren. Ziel ist es, Vermögenswerte und Anleger zu schützen. Darüber hinaus hat MAS das Abstecken und die Kreditvergabe für Privatanleger verboten, während es institutionellen Anlegern gestattet ist. Dieser Wandel hin zu strengeren Vorschriften und Anlegerschutz steht im Einklang mit dem SMA-Modell, bei dem Transparenz, Sicherheit und personalisiertes Management im Vordergrund stehen.

Als FTX im Jahr 2022 vor dem Zusammenbruch stand, gerieten Anleger weltweit in Panik, doch in Japan entwickelte sich die Situation anders. Im Gegensatz zu anderen Regionen konnten Benutzer von FTX Japan ihre Gelder zurückerhalten. Dies ist auf eine einzigartige Regelung in Japan zurückzuführen, die Krypto-Börsen dazu verpflichtet, Kundenvermögen auf getrennten Konten zu verwalten – eine Praxis, die der Art und Weise, wie wir Safety-Margined Accounts (SMAs) verwalten, auffallend ähnlich ist. Als Analyst finde ich es beruhigend, solche Vorschriften zu sehen, da sie einen wichtigen Schutz für Anleger darstellen.

In Japan mussten Börsen Kundeneinlagen getrennt von Geschäftsgeldern aufbewahren, indem sie sie bei einer Drittbank oder einem Treuhandfonds lagerten. Dies geschah, um eine Vermischung von Kunden- und Unternehmensfinanzen zu verhindern, ein Problem, das maßgeblich zum Zusammenbruch von FTX in anderen Regionen beigetragen hat. Das Konzept ähnelt Self-Managed Accounts (SMAs), bei denen Anleger das volle Eigentum an ihren Vermögenswerten behalten, ohne sie mit anderen zu bündeln, wodurch das Risiko hinterhältiger oder nachlässiger Aktivitäten verringert wird.

Obwohl globale FTX-Investoren ihre Investitionen noch nicht zurückerhalten haben, haben japanische Investoren ihre Mittel bereits zurückerhalten. Dies ist nicht nur ein Zufall – es unterstreicht, wie Vorschriften wie SMAs erhebliche Schutzmaßnahmen bieten können. Wenn mehr Regionen diese Strategie übernehmen würden, könnten wir möglicherweise zukünftige Vorfälle wie die FTX-Krise verhindern.

Hedge-Fonds-Strukturen mögen bei traditionellen Vermögenswerten funktioniert haben, sind aber zunehmend nicht mehr mit Krypto synchron. Verspätete Berichterstattung, Offshore-Strukturen und 24/7-Handel machen Hedgefonds für Krypto ungeeignet. SMAs bieten eine maßgeschneiderte, transparente und zeitnahe Lösung für moderne institutionelle Anleger. SMAs werden bald das Anlageinstrument der Wahl für Institutionen sein, die digitale Vermögenswerte erwerben möchten. Direkte Eigentümerschaft, Echtzeitberichte und maßgeschneiderte Strategien.

Stephen Wundke

Stephen Wundke fungiert als Strategie- und Einkommensmanager bei Algoz Technologies und trat dem Unternehmen gegen Ende 2022 bei. Er war maßgeblich an der Entwicklung einer unverwechselbaren Structured Market Agreement (SMA)-Struktur für ein außerbörsliches Abwicklungsprodukt namens Quant Pro beteiligt, das Zodia nutzte Custody- und Bitfinex-Plattformen.

Weiterlesen

2024-10-29 14:12