Haben wir gerade den „größten von der Fed abgekoppelten Markt in der Geschichte“ erlebt?

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Als erfahrener Forscher mit über zwei Jahrzehnten Erfahrung auf den Finanzmärkten bin ich von der Analyse des „Kobeissi Letter“ über den jüngsten Anstieg der Zinssätze trotz der Zinssenkungen der Federal Reserve fasziniert. In meiner Karriere habe ich viele Marktzyklen miterlebt, aber dieser scheint der herkömmlichen Meinung zu widersprechen.

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Am 26. Dezember 2024 teilte eine angesehene Finanzpublikation mit dem Titel „The Kobeissi Letter“ detaillierte Gedanken über den ungewöhnlichen Anstieg der Zinssätze, obwohl die Federal Reserve diese gesenkt hatte. Diese Diskussion fand auf X (früher bekannt als Twitter) statt.

Einfacher ausgedrückt heißt es im Kobeissi-Brief, dass die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe von 3,60 % auf 4,60 % gestiegen sei, nachdem die Federal Reserve im September 2024 mit der Senkung der Zinssätze begonnen habe, darunter eine deutliche Senkung um 50 Basispunkte. Dies ist die höchste Rendite dieser Anleihen seit Mai 2024, trotz der Bemühungen der Fed, die Zinsen zu senken.

Basierend auf ihren Erkenntnissen ist es überraschend, dass die Renditen von US-Staatsanleihen steigen, anstatt zu sinken, wenn die Federal Reserve die Zinssätze senkt, wie dies normalerweise der Fall ist. Dieser Anstieg führt zu höheren Kreditkosten. Beispielsweise ist der durchschnittliche 30-jährige Hypothekenzins in den USA von 6,15 % vor drei Monaten auf derzeit 7,10 % gestiegen. Der Kobeissi-Brief weist darauf hin, dass diese Erhöhung zusätzlichen Hypothekenzahlungen in Höhe von 400 US-Dollar pro Monat für ein Haus mit mittlerem Preis im Wert von 420.400 US-Dollar entspricht.

Vereinfacht ausgedrückt legt der Kobeissi-Brief nahe, dass steigende Zinssätze auf erhöhte Inflationsängste zurückzuführen sind. Sie weisen darauf hin, dass verschiedene Inflationsindikatoren wie der Verbraucherpreisindex (VPI), der Erzeugerpreisindex (PPI) und die persönlichen Konsumausgaben (PCE) gestiegen sind. Konkret liegt der auf das Jahr hochgerechnete 3-Monats-Kern-VPI nahe bei 4 %, während eine als Supercore-PCE-Inflation bekannte Kennzahl, die schwankende Güter wie Lebensmittel und Energie ausschließt, bei jährlicher Berechnung auf monatlicher Basis fast 5 % beträgt.

Sie betonen, dass der Inflationsdruck zunimmt, noch bevor die möglichen Auswirkungen neuer Zölle oder Steuersenkungen der Trump-Regierung berücksichtigt werden. Dies hat dazu geführt, dass die Märkte höhere Inflationserwartungen eingepreist haben, was die Zinsen in die Höhe getrieben hat.

Im November 2024 wurde der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, nach einer Zinssenkung um 0,25 % zu den steigenden Zinssätzen befragt. Der Kobeissi-Brief berichtete, dass Powell einräumte, dass sich die finanziellen Bedingungen erheblich verändert hätten, fügte jedoch hinzu, dass ihre Fortsetzung ungewiss sei. Seitdem sind die Zinsen weiter gestiegen, was auf eine Verschiebung der Marktmeinung hin zu größeren Inflationssorgen hindeutet.

Der Kobeissi-Brief hebt hervor, dass der US-Dollar-Index (DXY) kürzlich einen 25-Monats-Höchststand erreicht hat und seit Oktober um etwa 8 % gestiegen ist. Derzeit nähert sich der starke US-Dollar mit einem Wert von rund 1,44 CAD im Vergleich zum kanadischen Dollar einem 20-Jahres-Hoch.

Gleichzeitig ist der Goldpreis laut früheren Prognosen von The Kobeissi Letter sprunghaft angestiegen, und zwar von etwa 2.600 US-Dollar auf über 2.700 US-Dollar pro Unze. Dieser Anstieg spiegelt einen Anstieg des Interesses an sicheren Häfen aufgrund von Inflationssorgen wider.

Die ungewöhnliche Diskrepanz zwischen den Märkten und der Federal Reserve, wie sie im Kobeissi-Brief dargelegt wird, ist auf bestimmte Umstände zurückzuführen. Normalerweise führen Zinssenkungen zu niedrigeren Renditen und gelockerten Finanzierungsbedingungen. Doch ganz im Gegensatz zu dieser Norm sehen wir hier eine Situation, in der die Renditen steigen, die Kreditkosten steigen und die Inflationsprognosen aggressiver werden.

Diese Lücke zeigt ein schwindendes Vertrauen in die Fähigkeit der Federal Reserve, die Inflation zu steuern. Es scheint, dass die Märkte anhaltende Inflationskräfte einkalkulieren und dabei die Initiativen der Fed zur Ankurbelung des Wirtschaftswachstums außer Acht lassen. Der Kobeissi-Brief unterstreicht diese Ungleichheit und legt nahe, dass die aktuellen makroökonomischen Bedingungen die traditionellen Wirtschaftsmuster erheblich verändern könnten, was die Gegenwart zu einem potenziell bedeutenden Wendepunkt in der Geschichte machen könnte.

Mit Blick auf die Zukunft weist der Kobeissi-Brief darauf hin, dass die Inflationsstatistiken zu einer Änderung der Investitionsprognosen für 2025 im Vergleich zu früheren Erwartungen geführt haben. Zuvor wurde vorhergesagt, dass es im Jahr 2025 zu vier Zinssenkungen kommen würde; Diese Sichtweise hat sich jedoch geändert. Nun besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die erste Zinssenkung etwa im Mai 2025 erfolgt, und die Wahrscheinlichkeit, dass im darauffolgenden Jahr überhaupt keine Zinssenkungen vorgenommen werden, liegt bei etwa einem Fünftel.

Trotz Inflationssorgen haben Anleger – sowohl aus den USA als auch aus dem Ausland – beispiellose Geldsummen, rund 140 Milliarden US-Dollar seit der Wahl, in den US-Aktienmarkt gepumpt. Der Kobeissi-Brief prognostiziert, dass dieser Trend im Jahr 2025 zu erhöhter Unsicherheit und Volatilität führen könnte. Er deutet jedoch auch an, dass es erhebliche Vorteile für diejenigen geben könnte, die geschickt durch die Marktkomplexität manövrieren und potenzielle Ablenkungen meiden können.

Anders als in den USA, wo die Anleiherenditen aufgrund von Inflationssorgen steigen, beobachtet The Kobeissi Letter in China einen umgekehrten Trend. Konkret sanken die Renditen 10-jähriger chinesischer Anleihen im Jahr 2024 um etwa 100 Basispunkte, da das Land umfassende Konjunkturmaßnahmen zur Bewältigung eines wirtschaftlichen Abschwungs umsetzt. Es ist wichtig anzumerken, dass diese Situation China gefährlich nahe an den Eintritt in eine Rezession bringt, was einen deutlichen Kontrast zu den wirtschaftlichen Herausforderungen darstellt, die durch steigende Preise in den USA gekennzeichnet sind.

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2024-12-27 18:06