Dem DeFi-Markt mangelt es an Dezentralisierung: Warum passiert das?

von

Als erfahrener Krypto-Investor mit über einem Jahrzehnt Erfahrung in der Navigation sowohl auf traditionellen Finanzmärkten als auch auf dezentralen Märkten bin ich zutiefst besorgt über den aktuellen Stand der Liquiditätsverteilung in DeFi. Der BIZ-Bericht zu Uniswap V3 hebt einen besorgniserregenden Trend hervor, bei dem eine kleine Gruppe großer Anbieter den Großteil des Total Value Locked (TVL) kontrolliert und die meisten Gewinne einstreicht, wodurch Privatanleger im Stich gelassen werden.

Die Liquidität innerhalb von Decentralized Exchanges (DEX) wird hauptsächlich von einer kleinen Anzahl bedeutender Anbieter kontrolliert, wodurch der Gesamtgrad der Dezentralisierung beim Zugang zum DeFi-Markt begrenzt wird.

Die Konzentration der Liquidität auf dezentralen Handelsplattformen liegt vor allem bei wenigen bedeutenden Anbietern. Diese Situation schränkt die Chancenverteilung auf dem dezentralen Finanzmarkt ein, wie eine der zentralen Erkenntnisse einer Studie von Forschern der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) ergab.

BIZ untersuchte die Ethereum-Blockchain und konzentrierte sich dabei auf die 250 größten Liquiditätspools auf Uniswap, um festzustellen, ob einzelne Liquiditätsanbieter (Einzelhandel) mit der Leistung institutioneller Liquiditätsanbieter mithalten können.

Eine Analyse der 250 größten Liquiditätspools auf Uniswap V3 ergab, dass eine relativ kleine Anzahl von Benutzern etwa 80 % des gesamten eingezahlten Werts kontrolliert und im Vergleich zu einzelnen Anlegern deutlich höhere Renditen erzielt. In vielen Fällen erleiden diese Kleinanleger Verluste, wenn sie risikoadjustierte Renditen berücksichtigen.

Der größte Teil des Gesamtwerts wird von diesen Akteuren kontrolliert, die sich hauptsächlich auf die Liquiditätspools mit der höchsten Handelsaktivität konzentrieren. Diese Pools weisen tendenziell eine geringere Volatilität auf.

BIZ-Bericht

Vereinfacht ausgedrückt verdienen Privatanleger (Einzelpersonen), die an dezentralen Börsen (DEXs) wie Uniswap beteiligt sind, tendenziell weniger an Handelsgebühren und erzielen im Vergleich zu institutionellen Anlegern geringere Anlagerenditen. Interessanterweise verlieren Institute nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) häufig Geld, wenn sie Risikofaktoren berücksichtigen. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass sich diese Forschung in erster Linie auf Uniswap konzentrierte, ihre Ergebnisse jedoch möglicherweise auch für andere DEXs gelten. Die Forscher schlagen vor, weitere Studien durchzuführen, um die Rolle von Privatanlegern und institutionellen Anlegern in verschiedenen dezentralen Finanzanwendungen (DeFi) wie Kreditvergabe und Kreditaufnahme besser zu verstehen.

Den Erkenntnissen der BIZ zufolge könnten die Elemente, die zur Zentralisierung im traditionellen Finanzwesen führen, angeborene Merkmale des Finanzsystems sein, was bedeutet, dass diese Faktoren auch für die dezentrale Finanzierung (DeFi) gelten könnten.

Im Jahr 2023 beobachteten die Experten von Gauntlet einen Anstieg der Zentralisierung im Bereich Decentralized Finance (DeFi). Ihre Ergebnisse zeigten, dass nur vier Plattformen beeindruckende 54 % des Marktes für dezentrale Börsen (DEX) ausmachen, während noch konzentriertere 90 % aller liquiden Stake-Assets von den vier größten Großprojekten gehalten werden.

Noch schlimmer ist die Liquidität im traditionellen Finanzwesen

Der Ökonom Gordon Liao behauptet, dass eine 15-prozentige Steigerung der Gebühreneinnahmen nur minimale Vorteile für relativ unbedarfte Benutzer bietet.

In dem Papier geht es um die AMM-Liquiditätsbereitstellung, aber ich komme aufgrund der vorgelegten Daten zu einer gegensätzlichen Interpretation. In dieser Studie tragen die sogenannten „Experten“-Händler etwa 70 % des Total Value Locked (TVL) bei und erhalten etwa 80 % der Gebühren. Dies stellt einen relativ geringen Anstieg der Gebühreneinnahmen dar, etwa 15 %.

– Gordon Liao (@gordonliao), 19. November 2024

Er sagte, dass die Situation im traditionellen Finanzwesen noch schlimmer sei, und verwies auf eine Studie aus dem Jahr 2016, in der festgestellt wurde, dass einzelne Liquiditätsanbieter für ihre Rolle auf dem Markt angemessen entschädigt werden müssen.

Liao bestritt außerdem die Vorwürfe manipulierter Abläufe und betonte, dass die übliche Spanne der Preisniveaus tendenziell über 1-2 Prozent liege. Andererseits erkannten Forscher der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) an, dass die dezentrale Finanzierung (DeFi) im Vergleich zu herkömmlichen Bankensystemen auf weniger regulatorische, betriebliche und technologische Hürden stößt.

Die Liquidität wird von großen Akteuren kontrolliert

Als Forscher habe ich herausgefunden, dass es diese klugen Teilnehmer sind, die ihre Positionen proaktiv verwalten und etwa 65–85 % der Marktliquidität ausmachen. Insbesondere tendieren sie dazu, ihre Aufträge in der Nähe des aktuellen Marktpreises zu platzieren, was die Strategie widerspiegelt, die traditionelle Market Maker bei der Festlegung ihrer Angebote anwenden.

Während Großhandelsanbieter tendenziell stärker in die Liquiditätsverwaltung eingebunden sind und sich mit einer größeren Anzahl von Pools verbinden, sind Einzelhandelsanbieter in der Regel weniger involviert und arbeiten im Durchschnitt mit weniger Pools zusammen. Darüber hinaus erheben sie einen relativ geringen Prozentsatz der Handelsgebühren, der zwischen 10 % und 25 % liegt.

Unter volatilen Marktbedingungen waren es professionelle Liquiditätsanbieter, die den größeren Erfolg zeigten und ihr Talent unter Beweis stellten, sich an wirtschaftliche Schwankungen anzupassen und potenzielle Risiken vorherzusagen.

Als erfahrener Krypto-Investor habe ich anhand meiner eigenen Datenanalyse festgestellt, dass es in Zeiten hoher Marktvolatilität oft die Kleinanleger sind, die erhebliche Gewinnverluste erleiden. In der Zwischenzeit tendieren erfahrenere und anspruchsvollere Teilnehmer dazu, erfolgreich zu sein. Um es ins rechte Licht zu rücken: Ungefähr 7 % aller als „anspruchsvoll“ eingestuften Teilnehmer kontrollieren etwa 80 % der gesamten Liquidität und Gebühren auf dem Markt.

Aber gibt es eine echte Zentralisierung auf dem DeFi-Markt?

Im Jahr 2021 äußerte Gary Gensler, Leiter der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, Skepsis gegenüber der tatsächlichen Dezentralisierung des dezentralen Finanzsektors (DeFi). Gensler argumentierte, dass DeFi-Plattformen zwar in bestimmten Aspekten dezentralisiert erscheinen mögen, in vielen anderen jedoch tatsächlich ziemlich zentralisiert sind. Er wies insbesondere auf Projekte hin, die Teilnehmer durch digitale Token oder ähnliche Methoden motivieren.

Wenn Anstrengungen unternommen werden, diese Regel umzusetzen und sich gezielt an Entwickler und Gründer zu wenden, könnte dies dazu führen, dass alle Teams beschließen, ihren Standort dauerhaft außerhalb der Vereinigten Staaten zu verlegen. Darüber hinaus könnten solche Maßnahmen einen Anstieg der anonymen Entwicklung anregen, da kaum mehr Optionen für die Regulierung zur Verfügung stehen.

– Larry Cermak (@lawmaster), 19. August 2021

Laut Genslers Aussage weisen bestimmte Decentralized Finance (DeFi)-Initiativen ähnliche Merkmale auf wie die von der Securities and Exchange Commission (SEC) verwalteten Initiativen. Zur Veranschaulichung: Diese Projekte können mit persönlichen Kreditnetzwerken verglichen werden, ähnlich den traditionellen Peer-to-Peer-Kreditplattformen.

Laut Larry Cermak, Analyst bei Block Research, ist es wahrscheinlich, dass viele von ihnen, wenn sie sich dafür entscheidet, die Schöpfer und Entwickler von DeFi-Projekten ins Visier zu nehmen, außerhalb der USA umziehen oder sich stattdessen für die anonyme Arbeit an ihren Projekten entscheiden.

Können die Probleme von DeFi gelöst werden?

Die wachsenden wirtschaftlichen Trends, die die Dominanz einer ausgewählten Anzahl von Akteuren begünstigen, verschärfen den Wettbewerb und wecken Zweifel an der Machbarkeit einer vollständigen Demokratisierung der Liquidität in dezentralen Finanzökosystemen.

Das Schicksal dezentraler Börsen (DEXs) und des gesamten DeFi-Sektors hängt von der Lösung von Problemen im Zusammenhang mit ungleichmäßigem Zugang und ungleichmäßiger Liquidität ab. Durch die Untersuchung dieser Entwicklungen können wir die Entwicklung dezentraler Finanzsysteme mitgestalten und so ein dauerhafteres und gerechteres Finanzumfeld fördern.

Weiterlesen

2024-11-22 02:25