Stablecoins bringen finanzielle Inklusion, aber ihr Schicksal ist noch ungewiss | Meinung

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Als Sarah Austin, eine Tech-Unternehmerin und erfahrene Krypto-Investorin mit einem Hintergrund in Unterhaltung und künstlicher Intelligenz, beobachte ich die sich entwickelnde Landschaft der Stablecoins genau. Mit einer Marktkapitalisierung von über 160 Milliarden US-Dollar sind sie zu einem Eckpfeiler der Digital-Asset-Branche geworden, doch ihre Zukunft bleibt aufgrund regulatorischer Unsicherheiten weltweit ungewiss.

Stablecoins haben sich zu einem über 160-Milliarden-Dollar-Markt entwickelt. Dennoch bedroht die regulatorische Unsicherheit auf der ganzen Welt ihre Zukunft. Wir haben gesehen, dass die Digital-Asset-Branche in effektive Lobbying-Kampagnen investiert. Davon ist mehr nötig.

Auf dem Markt für Stablecoins bestehen weiterhin viele potenzielle Risiken. Beispielsweise könnten Regulierungsbehörden den Markt einschränken, indem sie Änderungen in den Geschäftsmodellen der Emittenten verlangen. Wie Tether (USDT) auf seiner Transparenzseite angibt, sind Stablecoins nicht eins zu eins durch Dollar gedeckt. Stattdessen wird eine Sammlung von Vermögenswerten, die Renditen von etwas über 5 % erwirtschaften, verwendet, um diese beliebten digitalen Token zu unterstützen, die reale Vermögenswerte darstellen. Typischerweise schütten Emittenten keinen der erzielten Gewinne an die Inhaber aus.

Den Regulierungsgürtel enger schnallen 

Befürworter von Stablecoins behaupten, dass sie aufgrund eines weniger strengen regulatorischen Umfelds im Vergleich zu vielen anderen Token, die von zentralisierten Teams unterstützt werden, nicht als Wertpapiere gelten, vor allem weil sie sowohl als Währung als auch als leicht regulierte Finanzinstrumente fungieren. Dieser günstige Zustand könnte sich jedoch bald ändern. Während Donald J. Trump seine Unterstützung für den verstärkten Einsatz von Stablecoins in den USA zum Ausdruck gebracht hat, erwägen Länder wie die Europäische Union und die Schweiz Gesetze, die die Zukunft dieser digitalen Währungen gefährden könnten.

Es besteht Unsicherheit über die Zukunft von Stablecoins, da sie sich von den meisten anderen digitalen Vermögenswerten dadurch unterscheiden, dass bedeutende Stablecoins für ihre Ausgabe auf zentrale Behörden angewiesen sind.

Auch wenn Stablecoins den Inhabern keinen Gewinn bringen, könnten sie dennoch als Sicherheit betrachtet werden. Tatsächlich kam ein Urteil des New Yorker Bundesgerichts vom Februar 2024 zu dem Schluss, dass ein Stablecoin in Kombination mit einer Rendite zu einem Wertpapier werden kann. 

1. Die für die Schaffung von Stablecoins verantwortlichen Unternehmen wie Tether, Circle und Coinbase erzielen Gewinne aus diesen digitalen Währungen. Circle arbeitet beispielsweise mit BlackRock zusammen, um die Bargeldreserven von USDC, ihrem spezifischen Stablecoin, zu verwalten. Darüber hinaus ist anzumerken, dass es heute verbriefte Anleihen gibt, die einen negativen Zinssatz aufweisen, obwohl die Anleger nicht damit rechnen, einen Gewinn zu erzielen.

Circle argumentierte in einem Amicus-Curiae-Brief vom September 2023 in einem Rechtsstreit zwischen Binance und der SEC, dass Stablecoins keine Wertpapiere seien, nur weil die Nutzer keinen Gewinn erwarteten. Die SEC argumentierte jedoch in einem Fall gegen Binance, dass BUSD, der Stablecoin von Binance, „seit seiner Einführung“ Sicherheit darstellte, und stützte sich dabei hauptsächlich auf die Tatsache, dass er Rendite bietet.  

Sicherlich ermöglicht der Stablecoin von Binance den Nutzern, ihr Geld in profitable Unternehmungen zu investieren. Darüber hinaus garantiert Binance US-Bürgern, die lediglich BUSD kaufen und es in Renditeprogrammen verwenden, regelmäßige Renditen, ähnlich wie Zinsen.

Der SEC-Ansatz

Die Securities and Exchange Commission (SEC) verlässt sich bei ihren Entscheidungen nicht ausschließlich auf die Howey-Analyse. Es ist möglich, dass Stablecoins gemäß dem Investment Company Act von 1940 als Anteile an einem Unternehmen betrachtet werden, insbesondere wenn sie Geldmarktfonds ähneln, deren Anteilsnettoinventarwerte im Verhältnis 1:1 an den US-Dollar gebunden sind.

Angesichts dieses Szenarios ist es nicht unlogisch, davon auszugehen, dass die Securities and Exchange Commission (SEC) einen an eine Sammlung von Vermögenswerten gebundenen Stablecoin als durch Vermögenswerte besichertes Wertpapier einstufen könnte.

Im Binance-Szenario wies das New Yorker Finanzministerium Paxos an, die Verwaltung von BUSD einzustellen. Ein Vertreter von Paxos erklärte im Jahr 2023, dass ihre Stablecoins laut Howey oder Reves nicht als Wertpapiere gelten. Die Emittenten von Stablecoins argumentieren damit, dass sie die drei Kriterien eines Investmentvertrags im Sinne des Howey-Tests nicht erfüllen und die erzielten Gewinne bei den Emittenten verbleiben. Sie behaupten, dass Stablecoins ihren Wert erhalten und Verluste verhindern, aber kein Einkommen erwirtschaften.

In einem juristischen Kontext könnte ein Anwalt der Securities and Exchange Commission behaupten, dass die bloße Tatsache, dass die Emittenten alle Gewinne behalten, Stablecoins nicht automatisch als Nicht-Wertpapiere einstuft. Wenn ein Richter dieser Argumentation zustimmt und entsprechend entscheidet, würde dies bedeuten, dass Stablecoins im Wesentlichen ein Eigentumsnachweis für außerbörsliche Vermögenswerte sind. Darüber hinaus gibt es Sekundärmärkte für Stablecoins sowie eine Investor-Emittenten-Beziehung. Angesichts der Tatsache, dass andere Finanzinstrumente, die an zugrunde liegende digitale Vermögenswerte gebunden sind (wie der Bitcoin-ETF), als Wertpapiere gelten, könnte man logischerweise argumentieren, dass auch Stablecoins in diese Kategorie fallen sollten.

Befürworter von Stablecoins könnten sich irren, da die Einstufung eines Stablecoins als Wertpapier nicht unbedingt auf der Erwartung eines Gewinns oder Verlusts aus dem Kauf und Verkauf beruht. Sollte dies geschehen, könnte der gesamte Kryptomarkt erhebliche Veränderungen erfahren, da er auf der Prämisse basiert, dass Stablecoins als Währungen und nicht als Wertpapiere fungieren.

Zentralisierung, noch einmal 

Darüber hinaus ist anzumerken, dass das vorherrschende Modell der Stablecoins stark zentralisiert ist, was die Sorge schürt, dass sie als Wertpapiere eingestuft werden könnten, und die Wahrscheinlichkeit staatlicher Eingriffe in den Stablecoin- und gesamten Kryptowährungsmarkt erhöht.

1. Behörden in den USA oder in jedem anderen Land verfügen über die Möglichkeit, den Emittenten von Stablecoins die Bank- und Finanzsystemprivilegien zu entziehen. Wenn ein USD-Stablecoin-Emittent seinen Sitz im Ausland hat, könnte die US-Regierung ausländische Regierungen ersuchen, diese Unternehmen aus ihren jeweiligen Bankennetzwerken auszuschließen. Darüber hinaus könnten die US-Behörden verlangen, dass Stablecoin-Emittenten sich an die Anti-Geldwäsche- und „Know Your Customer“-Protokolle halten, ähnlich dem Ansatz, den die Schweizer Behörden in einem kürzlich veröffentlichten Beratungsdokument verfolgen.

Sollte der Bereich der digitalen Vermögenswerte seinen derzeitigen Einfluss beibehalten, ist es wahrscheinlich, dass die Zahl der Stablecoins kontinuierlich zunehmen wird, sodass Millionen von Menschen die Vorteile einer verbesserten finanziellen Zugänglichkeit genießen können.

Sarah Austin

Als Krypto-Enthusiast mit einem Händchen für Unterhaltung und Technologie bin ich stolz darauf, mit Tilted.xyz in Verbindung zu stehen, einer bahnbrechenden Game-Streaming-App, die auch E-Commerce für Spiel-Assets bietet. Als amerikanischer Autor und Technologiepionier habe ich mir in verschiedenen Bereichen einen Namen gemacht. Zuvor war ich CMO und Mitbegründer von QGlobe, einer zukunftsweisenden Metaverse-Finanzierungsplattform. Davor war ich CEO bei Broad Listening, wo wir Agenten für künstliche emotionale Intelligenz entwickelten.

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2024-08-14 14:28