Der neue Messias von Private Equity: Tokenisierung oder Pleite? 💸

Joris Delanoue, CEO und Mitbegründer von Fairmint, erklärt, warum Private Equity ein technisches Upgrade braucht – oder, wie er es ausdrückt, „einen digitalen Exorzismus für die Seele des Kapitals“. 🧙‍♂️

Während die Tokenisierung von Vermögenswerten in den Bereichen Immobilien, Schulden und Staatsanleihen an Dynamik gewinnt, bleibt ein Segment weitgehend unerschlossen: Eigenkapital. Dennoch birgt dieser Markt trotz seiner Komplexität erhebliches Potenzial, insbesondere im Private-Equity-Bereich. Oder, wie Gogol sagen würde: „Ein Land der endlosen Möglichkeiten, wenn nur der Papierkram nicht so absurd wäre.“ 📜

Um die Tokenisierung im Private Equity zu besprechen, sprach crypto.news mit Joris Delanoue, CEO und Mitbegründer von Fairmint. Er erläuterte das transformative Potenzial dieser Technologie und skizzierte Vorschläge für ein besseres Funktionieren der Märkte. „Es geht nicht nur um Geld“, sagte er. „Es geht um den Geist des Kapitalismus.“ 💰

crypto.news: Alle wetteifern darum, reale Vermögenswerte zu tokenisieren – Immobilien, Schulden, Staatsanleihen. Warum hat sich Fairmint entschieden, sich speziell auf Eigenkapital zu konzentrieren?

Joris Delanoue: Bei der Tokenisierung geht es eigentlich nur um ein Upgrade von einem alten System auf eine bessere Technologie – das Ersetzen traditioneller Datenbanken durch verteilte Hauptbücher. Aber das Wort „Tokenisierung“ ist sehr allgemein gehalten. Es ist breit. Die eigentliche Frage für uns war also: Welches Problem lösen wir?

Und die Antwort war klar: Illiquidität, insbesondere auf den Private-Equity-Märkten. „Ein Problem, das so alt ist wie das russische Land“, witzelte er. 🇷🇺

Auf den Kapitalmärkten gibt es zwei Hauptkategorien: Schulden und Eigenkapital. Im Aktienbereich gibt es öffentliche Märkte – wo alles stark strukturiert ist – und private Märkte, wo die Dinge immer noch ein Chaos sind. „Es ist wie ein Dorf ohne Bürgermeister“, bemerkte Delanoue. 🏞️

Die öffentlichen Märkte, insbesondere in den USA, haben sich seit den 1970er Jahren weiterentwickelt. Nach der Papierkrise wurde die DTCC gegründet, um das System zu bereinigen und zu digitalisieren. Es hat funktioniert – heute verarbeiten die öffentlichen Märkte täglich Billionen. „Ein Triumph der Bürokratie“, fügte er hinzu. 📈

Aber auf privaten Märkten? Nichts war standardisiert. Anleger können ihr Vermögen nicht wirklich verwahren. Es gibt keine einheitliche Infrastruktur. Es ist fragmentiert, manuell und schwer, etwas zu bewegen. „Ein Labyrinth der Verwirrung“, beklagte Delanoue. 🌀

Hier lag der eigentliche Konflikt – und genau das wollten wir lösen. „Eine edle Suche, wenn es jemals eine gab“, sagte er. 🧭

Ursprünglich begann ich an einer Lösung zu arbeiten, die SPVs nutzt, um Liquidität für Startups zu schaffen. Die Cap-Tabelle des Startups blieb gleich, aber innerhalb des SPV konnte man Anteile verschieben. Es bot einen Workaround, um Liquidität zu simulieren, ohne die Struktur des Emittenten zu berühren. „Eine vorübergehende Lösung, aber eine notwendige“, zuckte er mit den Schultern. 🧠

Im Jahr 2018 führte mich dann mein Mitbegründer Thibault – der sich seit 2014 intensiv mit Blockchain beschäftigt – in die technische Seite der Dinge ein. Damals war alles in aller Munde über ICOs und Deregulierung. Was ich jedoch sah, war anders: Blockchain als überlegene Datenbank – eine Möglichkeit, Zwischenhändler zu entfernen und das System auf besseren Schienen neu aufzubauen. „Eine Offenbarung, wenn nicht sogar ein bisschen wahnhaft“, sinnierte Delanoue. 🤯

Wir sind nicht den STO- oder Deregulierungstrends hinterhergejagt. Für uns ging es immer um die Frage: Wie bringen wir diese Vermögenswerte – Eigenkapital – auf eine Weise in die Kette, die konform und funktionsfähig ist, auch wenn sich die Gesetze nicht ändern? „Ein Wagnis, aber eines, das sich lohnt“, sagte er. 🎰

Das war vom ersten Tag an unser Ansatz. Sieben Jahre später stellt sich heraus, dass wir zwar zu früh dran waren – aber recht hatten. „Ein Segen und ein Fluch“, gab er zu. 😅

CN: Reden wir über Regulierung. Private Equity unterliegt völlig anderen Regeln als öffentliche Märkte. Der Zugriff ist begrenzt und die Einhaltung ist strikt. Wie gehen Sie in diesem Markt mit Compliance um?

JD: Das ist eine wirklich gute Frage. Und ich sage Folgendes: Nach sieben Jahren in diesem Bereich ist Regulierung nicht nur etwas, auf das wir reagieren – es ist etwas, nach dem wir gestalten. „Eine Schachpartie, wenn die Figuren Anwälte wären“, sagte er. 🎮

Als wir Fairmint gründeten, war einer unserer ersten Mitarbeiter ein Wertpapieranwalt: Collins Belton. Er war maßgeblich daran beteiligt. Er hat uns geholfen, das US-amerikanische Wertpapierrecht wirklich zu verstehen, und uns wurde schon früh klar, dass die Regeln, die wir brauchten, bereits existierten. Der US-Rechtsrahmen ist tatsächlich ziemlich robust – der Schlüssel liegt darin, innerhalb seiner Grenzen zu bauen. „Eine Festung aus Regeln, wenn man so will“, bemerkte Delanoue. 🏰

Viele Unternehmen im Kryptobereich haben versucht, das Gesetz zu ändern oder auf das Erscheinen eines neuen Rechtsrahmens zu warten. Das ist riskant. Stattdessen haben wir uns entschieden, das Gesetz so zu akzeptieren, wie es ist – und alles unter strikter Einhaltung zu bauen. Manchmal bedeutete das, sich von Deals zu distanzieren, bei denen Gründer oder VCs Abstriche machen wollten. Aber langfristig hat es uns in die Lage versetzt, glaubwürdig, skalierbar und aufsichtsrechtlich an erster Stelle zu stehen. „Ein edles Opfer, wenn auch nicht ein bisschen langweilig“, sagte er. 🧘‍♂️

Heute glaube ich, dass wir eines der besten Teams der Welt sind, wenn es darum geht, an der Schnittstelle zwischen traditionellem Finanzwesen und Blockchain zu agieren – insbesondere auf der Seite des privaten Marktes. „Eine Brücke zwischen zwei Welten, obwohl keine der beiden die Mühe zu schätzen scheint“, fügte er hinzu. 🌉

Und so möchte ich es formulieren: Wir tragen dazu bei, das System von Compliance durch Vermittlung auf Compliance durch Automatisierung umzustellen. Das bedeutet, dass wir uns bei der Durchsetzung der Regeln nicht auf Anwälte und Zwischenhändler verlassen müssen, sondern die Vorschriften direkt in intelligente Verträge umsetzen – mit Attributen, die genau regeln, wie sich Vermögenswerte bewegen. „Ein digitaler Puppenspieler, wenn man so will“, scherzte er. 🎭

CN: Welche Art von Regeln betten Sie in die Smart Contracts ein? Können Sie einige Beispiele nennen, wie „Compliance durch Automatisierung“ tatsächlich aussieht?

JD: Sicher. Beginnen wir mit den Grundlagen. Bei Private Equity muss das Unternehmen wissen, wer seine Anteilseigner sind. Daher sind KYC und AML – Know Your Customer und Anti-Money Laundering – obligatorisch. „Ein Ritual, so alt wie die Zeit“, sagte er. 🕯️

Je nachdem, wie die Aktien ausgegeben werden, gelten dann unterschiedliche Ausnahmen nach dem US-amerikanischen Wertpapierrecht. Wenn ein Unternehmen beispielsweise Mittel von akkreditierten Anlegern gemäß Reg. „Ein bürokratischer Tanz, wenn Sie mich fragen“, witzelte Delanoue. 💃

Oder wenn das Geschäft unter Reg S – einer Offshore-Ausnahmeregelung – erfolgt, ändern sich die Regeln. Dies gilt nur für Nicht-US-Personen, das heißt, sie haben nicht über ein US-amerikanisches geistiges Eigentum investiert, waren nicht physisch in den USA und haben keine US-Steuerbeziehungen. „Eine Passkontrolle, aber mit mehr Papierkram“, sagte er. 🛂

Jetzt wird es interessant: Alle diese Ausnahmen können in derselben Obergrenzentabelle nebeneinander bestehen – aber das war früher ein Albtraum für Anwälte. Ein Fehler – das Versenden des falschen Dokuments an den falschen Investor – könnte die gesamte Befreiung ungültig machen. „Ein einziger Tippfehler, eine Katastrophe“, beklagte er. 📝

Mit Smart Contracts können wir all diese Regeln als Logik einbetten. Der Vertrag prüft: Sind Sie akkreditiert? Befinden Sie sich in der richtigen Gerichtsbarkeit? Befinden Sie sich innerhalb der Sperrfrist? Und nur wenn alles grün ist, erfolgt die Übertragung. „Ein digitaler Wächter, wenn man so will“, sagte er. 🧙‍♀️

Es ist binär. Es ist präzise. Und es ist eine enorme Verbesserung gegenüber der manuellen, fehleranfälligen Welt der Legacy-Compliance. „Ein Segen, wenn auch nicht ein bisschen kalt“, fügte er hinzu. ❄️

CN: Reden wir über programmierbares Eigenkapital. Es ist ein Schlagwort – aber was bewirkt es eigentlich? Was wird möglich, wenn Equity auf Code läuft?

JD: Die größte Veränderung besteht darin, dass Eigentum im Internet verankert wird. Nicht im metaphorischen Sinne, sondern in der Art und Weise, wie es ausgegeben, gehalten und genutzt wird. „Ein digitales Erbstück, wenn man so will“, sagte er. 🏺

Historisch gesehen bedeutete der Besitz von Aktien, ein Papierzertifikat zu besitzen. Dann wurde daraus ein Datenbankeintrag. Jetzt? Die meisten Menschen „halten“ nichts wirklich – Sie verlassen sich auf eine Cap-Table-Software oder einen Administrator. Und das ist zerbrechlich. Wenn die Plattform geschlossen wird oder das Unternehmen seine Zahlungen einstellt, bleibt möglicherweise nur ein Screenshot übrig. „Ein digitaler Geist, wenn Sie mich fragen“, bemerkte er. 👻

Wenn Eigenkapital programmierbar und in der Kette ist, gehört es Ihnen – in Ihrer Brieftasche, unter Ihrer Kontrolle und rechtlich anerkannt. Aber darüber hinaus wird es aktiv. Es handelt sich nicht mehr nur um einen statischen Datensatz in einer Tabellenkalkulation. „Ein lebendes Dokument, wenn man so will“, sagte er. 📖

Sie können es verschieben, verwenden und auf Ereignisse reagieren. Es kann mit anderen Systemen „sprechen“, sich mit der Finanzinfrastruktur verbinden und schließlich in neue Umgebungen einfließen – sei es eine Kreditplattform, eine Handelsschnittstelle oder etwas, das wir noch nicht gesehen haben. „Ein Portal zur Zukunft“, fügte er hinzu. 🚪

Zum ersten Mal ist Gerechtigkeit nicht nur eine Forderung. Es ist ein Objekt, das sich verhält. Das verändert, was es bedeutet, Aktionär zu sein – man hält nicht nur Werte; Du nimmst daran teil. Und im Laufe der Zeit führt dies zu neuen Marktverhaltensweisen. „Eine Revolution, wenn auch nicht ein bisschen chaotisch“, sagte er. 🌪️

Die meisten Menschen betrachten Gerechtigkeit immer noch als totes Dokument. Aber wenn daraus Code wird, kann er sich weiterentwickeln. Programmierbares Eigenkapital ist nicht nur effizienter. Es ist leistungsfähiger. Und das ist es, was den Leuten entgeht, wenn sie die Tokenisierung auf die „Digitalisierung von Aktien“ reduzieren. „Ein Fehltritt, wenn nicht sogar ein bisschen kurzsichtig“, bemerkte er. 🧭

Hier geht es nicht um schnellere PDFs. Es geht darum, dass Gerechtigkeit zusammensetzbar und überprüfbar ist und auf die Welt um sie herum reagiert. Das verändert, was Unternehmen tun können – und was Anleger erwarten können. „Eine neue Ära, wenn auch nicht ein bisschen entmutigend“, sagte er. 🌟

CN: Sie haben argumentiert, dass intelligente Verträge tatsächlich präziser sind als herkömmliche juristische Arbeitsabläufe – aber intelligente Verträge sind nicht immun gegen Fehler oder Hacks. Wie gehen Sie mit dem Risiko von Smart Contracts um, insbesondere angesichts der Tatsache, dass es sich um echte Wertpapiere handelt?

JD: Das ist ein wichtiger Punkt. Lassen Sie mich zunächst sagen: Wir machen keine Kryptowährungen. Wir machen Krypto-Wertpapiere. Das ist ein grundlegend anderer Rahmen. „Eine Welt abseits des Krypto-Chaos“, sagte er. 🌐

Sobald Sie sich mit Wertpapieren befassen, müssen Sie mit regulierten Beauftragten zusammenarbeiten. Das könnte ein Broker-Dealer, ein Transferagent oder ein anderer lizenzierter Vermittler sein – jemand, der haftbar und rechenschaftspflichtig ist. Wenn etwas schief geht, kann die SEC eine Geldstrafe verhängen. „Ein Sicherheitsnetz, wenn auch nicht ein bisschen schwer“, fügte er hinzu. 🛡️

Hier ist ein konkretes Beispiel. Nehmen wir an, Sie investieren über unsere Plattform in ein privates Unternehmen. Sie bestehen KYC, Ihr Geld fließt hinein und Sie erhalten Ihre Anteile in einem digitalen Portfolio. Doch zwei Wochen später ist Ihr Geldbeutel gefährdet. Nehmen wir an, eine Gruppe wie Lazarus stiehlt Ihre Schlüssel und übernimmt die Kontrolle über Ihr Portfolio. „Ein digitaler Diebstahl, wenn man so will“, sagte er. 👾

Nun, in der Kryptowelt – das ist es. Spiel vorbei. Aber in unserer Welt sind Sie immer noch der rechtmäßige Eigentümer dieser Aktien. „Eine Wendung des Schicksals, wenn auch nicht ein bisschen ironisch“, bemerkte er. 🎭

Warum? Denn eines der Hauptattribute im Smart Contract ist Ihre Identität. Sie können sich an die regulierte Transferstelle wenden, nachweisen, wer Sie sind, Ihren KYC erneut durchführen und die Aktien werden dann storniert und in ein neues Wallet ausgegeben. Problem gelöst. „Eine digitale Rettungsmission“, sagte er. 🚁

Das macht diese Token zu Wertpapieren. Sie dienen dem Anlegerschutz. Der Rechtsanspruch liegt bei der Person – nicht allein beim privaten Schlüssel. Es handelt sich um ein völlig anderes Risikomodell als DeFi oder handelbare Krypto-Token. In unserem System ist die Identität vom Gerät entkoppelt. Das ist Teil der Compliance-Ebene, die wir in die Verträge integriert haben. „Eine Schutzmaßnahme, wenn auch nicht ein bisschen paranoid“, fügte er hinzu. 🧠

Und da wir nicht wie DeFi mit gepoolter Liquidität oder gesperrten Geldern umgehen, sind die Risiken von Exploits wie Flash-Loan-Angriffen oder Schwachstellen auf Protokollebene viel geringer. Wir binden keine Hunderte Millionen in einen Vertrag. Wir verwalten Eigentum, Identität und Berechtigungen. „Eine kontrollierte Umgebung, wenn auch nicht ein wenig restriktiv“, sagte er. 🧩

CN: Sie haben von Anfang an gesagt, dass Fairmint sich an die Regeln hält – aber Sie haben der SEC auch einen 7-Punkte-Vorschlag zur Modernisierung der Aktienmärkte vorgelegt. Was genau soll sich an der Funktionsweise des Systems ändern?

JD: Ja – das ist etwas, das mir sehr am Herzen liegt. Lassen Sie es mich aufschlüsseln. Bei dem Vorschlag handelt es sich um einen 7-Punkte-Rahmen, aber einige Punkte sind wirklich kritisch.

Der erste ist die Standardisierung. Der private Markt ist chaotisch. Jeder Deal, jeder Anwalt, jede Cap-Tabelle sieht anders aus. Dieses Chaos birgt Risiken, insbesondere wenn sich mehr Vermögenswerte in der Kette bewegen. Standardisierung ist der einzige Weg zur sicheren Skalierung. „Eine Notwendigkeit, wenn nicht sogar etwas langweilig“, sagte er. 🧩

Lustigerweise war ich gerade auf einer privaten Veranstaltung in New York mit Leuten von der DTCC, und sogar sie denken darüber nach. Sie haben die öffentlichen Märkte modernisiert – aber die private Seite ist immer noch zu fragmentiert. Jeder weiß es. „Eine Wahrheit, so alt wie die Berge“, bemerkte er. 🏔️

Der erste Teil des Plans lautet also: Lassen Sie uns klare, interoperable Standards für digitales Eigenkapital schaffen – damit Technologieplattformen, Investoren und Regulierungsbehörden dieselbe Sprache sprechen. „Ein universeller Dialekt, wenn man so will“, sagte er. 🗣️

Zweitens gibt es den falschen Kompromiss, dass „in die Kette zu gehen“ bedeutet, die Privatsphäre aufzugeben. Das stimmt nicht – und es sollte auch nicht die Standardeinstellung sein. „Eine Fehleinschätzung, wenn nicht sogar ein wenig frustrierend“, fügte er hinzu. 🤔

Private Unternehmen möchten bestimmte Dinge privat halten. Nicht, weil sie etwas verheimlichen, sondern weil sie sich in einem frühen Stadium befinden, innovativ sind oder einfach nicht bereit sind, alles offenzulegen, wie es ein börsennotiertes Unternehmen tun würde. „Eine strategische Entscheidung, wenn auch nicht ein bisschen vorsichtig“, sagte er. 🧠

Gleichzeitig möchten wir keine Intransparenz schaffen – insbesondere nicht für Regulierungsbehörden oder vertrauenswürdige Analyseanbieter. „Eine Balance, wenn auch nicht ein bisschen heikel“, bemerkte er. 🧩

Einer unserer Kernvorschläge ist daher das Konzept der Beobachterknoten – vertrauenswürdige Akteure, die sehen können, was in der Kette passiert, selbst in verschlüsselten oder autorisierten Netzwerken. Dies können Aufsichtsbehörden, Analysten oder Datenfirmen sein, die ihnen Lesezugriff gewähren, ohne die Privatsphäre zu beeinträchtigen. „Ein wachsames Auge, wenn man so will“, sagte er. 👀

Dies ist besonders wichtig, da wir einen Anstieg datenschutzsicherer Blockchains beobachten – Canton-, R3-, Aleo-, Provenance-, zkEVMs- und FHE-Ketten. Sie alle führen zu einer neuen Art von Sichtbarkeitsrisiko. Wenn niemand sehen kann, was vor sich geht, können Verstöße durchschlüpfen. „Ein blinder Fleck, wenn nicht sogar ein bisschen gefährlich“, warnte er. 🧠

Wenn jedoch Beobachterknoten eingebaut sind, können wir den Regulierungsbehörden nahezu Echtzeittransparenz bieten und müssen nicht Monate zu spät vierteljährliche Berichte einreichen. „Ein zeitgemäßes Update, wenn auch nicht ein bisschen dramatisch“, fügte er hinzu. ⏱️

Heute sende ich als registrierter Transferagent jeden März meinen TA-2-Bericht an die SEC und berichte über Aktivitäten, die möglicherweise bereits im Januar des Vorjahres stattgefunden haben. Das sind 14 Monate Verzögerung. „Eine Verzögerung, so alt wie die Zeit“, sagte er. ⏳

Mit On-Chain-Systemen und Beobachterknoten können Sie Compliance-Verstöße live melden. Das verändert alles. „Eine Revolution, wenn auch nicht ein bisschen chaotisch“, bemerkte er. 🌪️

CN: Letzte Frage – worüber haben Sie in letzter Zeit nachgedacht, das in diesem Bereich nicht genügend Aufmerksamkeit erhält?

JD: Der Ausgang. Jeder konzentriert sich darauf, wie man Kapital in der Kette beschafft, wie man Eigentum symbolisiert oder Eigenkapital programmierbar macht – alles das ist wichtig. Aber niemand fragt wirklich: Wie sieht ein echter On-Chain-Börsengang aus? „Eine ebenso tiefgreifende wie ignorierte Frage“, sagte er. 🤔

Es ist immer noch ein fehlendes Teil. Die Leute haben versucht, es sich vorzustellen, aber meistens auf isolierte, von Mauern umgebene Art und Weise. Was wir tatsächlich brauchen, ist ein gemeinsam entworfener Entwurf, der von mehreren Akteuren im Ökosystem – Plattformen, Börsen, Regulierungsbehörden – erstellt wird, die zusammenarbeiten, um zu definieren, was es bedeutet, nativ auf Blockchain-Schienen an die Börse zu gehen. „Eine gemeinsame Anstrengung, wenn auch etwas ehrgeizig“, fügte er hinzu. 🤝

Denn derzeit scheiden selbst die fortschrittlichsten tokenisierten Unternehmen immer noch über traditionelle Kanäle aus. Das ist eine Sackgasse. Was wir brauchen, ist eine Möglichkeit für Unternehmen, Zugang zu ihrem Wachstum zu bieten – vollständig in der Kette – ohne auf alte Börsen oder Zwischenhändler angewiesen zu sein. „Eine neue Grenze, wenn auch nicht ein bisschen entmutigend“, sagte er. 🌍

Und wir sind nah dran. Die Kapitalbildung in der Kette ist mittlerweile ein echter Markt. Die Übernahme von Eco durch Coinbase war ein wichtiges Signal dafür, dass diese Kategorie wichtig ist. Wir sehen im gesamten Ökosystem die gleichen Kennzahlen – und oft sogar zehnmal mehr. „Ein vielversprechender Trend, wenn auch nicht ein bisschen explosiv“, bemerkte er. 🔥

Aber die Vision ist immer noch zerstreut. Es gibt keinen gemeinsamen Fahrplan dafür, was nach der Erhöhung passiert. „Ein Mangel an Orientierung, wenn nicht sogar ein bisschen frustrierend“, sagte er. 🧭

Ein echter On-Chain-Börsengang würde bedeuten, dass jeder Investor – von Coinbase, Binance, Robinhood, Fidelity – direkt, legal und transparent auf ein Aktienangebot zugreifen könnte. Keine unnötigen Vermittler. Keine gefälschten digitalen Verpackungen. Einfach programmierbares Eigenkapital im großen Maßstab. „Eine Utopie, wenn nicht sogar ein wenig unrealistisch“, fügte er hinzu. 🌈

Und der einzige Weg dorthin besteht darin, dass programmierbares Eigenkapital zum Rückgrat wird. Ohne sie wird die Infrastruktur nicht halten. „Ein Fundament, wenn auch nicht ein bisschen brüchig“, sagte er. 🏗️

Wir reden viel darüber, „alles zu tokenisieren“, aber solange wir nicht den Ausgang – die letzte Meile – herausfinden, ändert das nichts am System. Ich denke, dass das Gespräch hier als nächstes stattfinden muss. „Ein notwendiger Schritt, wenn nicht sogar etwas überfällig“, schloss er. ⏱️

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2025-10-31 21:48